界面新闻记者 | 朱咏玲界面新闻编辑 | 楼婍沁日前，中国内衣集团爱慕股份发布2023上半年财报期内，公司营业收入同比增长2.78%至17.48亿元，归母净利润增长27.37%至1.92亿元，扣非归母净利润增长44.62%至1.75亿元。
这是爱慕股份自2021年上市以来同期最高营收，尽管营收增长幅度为低个位数而归母净利润和扣非归母净利润虽录得双位数增长，却是以2022年低基数为对比实现的2022上半年，爱慕股份营收小幅下滑1.86%至17.01亿元，归母净利润和扣非归母净利润分别下跌40.92%和44.74%，录得1.51亿元和1.21亿元。
爱慕股份的营收和利润增长乏力并不是最近一两年的事从全年业绩来看，2018年至2022年，爱慕股份的年营收徘徊在31亿元到35亿元间，归母净利润在2亿元到4.5亿元之间波动，且一直未突破2018年的4.49亿元。
2022年，爱慕股份的归母净利润下滑至2.05亿元，为近五年最低增利难主要是因为毛利率下滑，同时销售费用难以得到控制2018年至2022年，爱慕股份主营业务毛利率一路下滑，分别为72.29%、70.73%、67.01%、67.55%和66.54%。
销售费用率却持续攀升，2020年至2022年，爱慕股份销售费用率分别为40.6%、45.3%和47.5%两者叠加，导致爱慕股份在2021年和2022年的归母净利润跌幅分别高达22.42%和40.52%，这两年恰好是毛利率到达低点而销售费用率升至高点的时候。
爱慕股份对于毛利率下滑的解释是，线上渠道收入占比提升，而线上渠道毛利率低于线下直营渠道，因此拉低了整体的毛利率2020年和2022年，爱慕股份线上渠道收入占比“先降后升”，分别为31.6%、29.8%和34.5%，与同期毛利率“先升后降”的波动相匹配。
线上销售占比日益提升，背后是爱慕股份对于线上渠道建设的投入目前，爱慕股份已入驻天猫、唯品会、京东、抖音等电商平台，并自建了官网网络销售费也成为销售费用中仅次于员工薪酬的第二大支出2020年至2022年，爱慕股份的网络销售费用分别为0.98亿元、1.66亿元和1.24亿元，占同期销售费用的比例分别为7%、13.2%和13.7%。
不过，从最新财报中可以看到，爱慕股份的销售费用得到控制，毛利率也有改善2023上半年，爱慕股份销售费用率为43.4%，较上年同期减少3.2个百分点其中，网络销售费用占比11.9%，同比下降1.8个百分点。
整体毛利率为66.42%，优于上年同期的67.05%其中，线上毛利率58.47%，同比提升0.86个百分点扩大利润的思路相对清晰，因为它在一定程度上可以依靠内部的成本控制实现相比之下，增收问题更难解，它关乎到消费者的选择，以及同行的竞争，这是企业难以把控的。
近年来，新锐品牌搅动中国内衣市场，不仅瓜分了市场份额，也实现了对消费者的教育，影响着更多人尤其是年轻一代选择舒适度更高的内衣，以及更有风格的品牌这让本就面临品牌形象老化问题，且以传统钢圈内衣为主的内衣巨头们纷纷陷入增长困境。
爱慕股份也做出了改革举措针对无钢圈内衣和运动内衣等细分品类，爱慕股份在2018年和2021年分别推出子品牌乎兮和彳亍为更新品牌形象，爱慕股份也为旗下各品牌做了年轻化营销，包括与李沁合作、和可口可乐、消消乐联名等。
很难说这些举措的成效如何爱慕股份近年来的营收没有大幅波动，但增速缓慢，盈利也并不稳定经营压力的另一个侧面体现是，截至2023年6月底，爱慕股份共有1856个线下零售终端，与2020年12月底的2156个相比，减少了13.9%。
其线下终端多为与商场联营的专柜此外，虽然爱慕股份的线上销售比例逐年增加，但在各电商平台大促期间，它依然不是内衣品类销售额榜单上的常客新锐内衣品牌的优势在于体量轻巧、身段灵活，它们从线上起家，主攻单一细分赛道，再视情况扩展品类和线下渠道。
这些网生品牌也更善于品牌营销爱慕股份等传统内衣品牌体量庞大，转型不易，但优势在于供应链和渠道，以及良好的资金基础即便面临行业格局洗牌，也有余力做出调整在中国内衣品牌高度分散的背景下，它们已身处一场持久战之中。
